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华安证券股份有限公司张帆,徒月婷近期对京山轻机进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增，光伏设备布局迈向平台化》，本报告对京山轻机给出买入评级，当前股价为19.28元。

京山轻机(000821)
主要观点：
事件概况
京山轻机于2023年4月21日发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年年度实现营业收入48.68亿元，同比增长19.14%；归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%；净利率6.74%，同比增长3.83pct。2023年一季度实现营业收入13.27亿元，同比增长28.01%；归母净利润0.53亿元，同比增长61.49%；净利率4.76%，同比增长1.26pct。
钙钛矿设备布局广泛，将充分受益产业发展
公司钙钛矿方向设备布局广泛，能够提供MW级钙钛矿及整体解决方案并提供GW级量产设备输出与技术支持，可以提供空穴层及透明导电层PVD设备、涂布干燥结晶一体机、团簇多功能蒸镀机等，干湿法制程设备均有覆盖，将充分受益GW级产线的筹划；且公司投资近1亿元建设钙钛矿实验中心，已经搭建完成大面积中试线及晶硅钙钛矿叠层电池实验线，提升公司的研发能力，匹配钙钛矿行业的快速发展趋势。
光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商
截至2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元（含税），同比增长45.56%。组件环节，晟成光伏能够为客户提供组件环节“交钥匙”整体解决方案，包括组件流水线、层压机等，占组件自动化生产线细分领域领先地位。电池片环节，在HJT路线中公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备及相关自动化设备，在2022年末取得4GW清洗制绒、前清洗、蚀刻清洗设备订单；在TOPCon路线中，公司首台PECVD&PVD二合一镀膜设备已经成功交付。
包装装备业务有望修复，其他业务发展稳定
2022年公司包装业务受宏观环境影响同比下降，瓦楞包装行业下游行业广阔而分散，2023年以来，终端消费市场呈现复苏态势，也将带动瓦楞包装设备需求的回暖。公司的锂电池设备以及汽车零部件铸造等其他业务稳步发展。
投资建议
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为64.42/77.01/87.20亿元，归母净利润分别为4.62/6.36/8.23亿元，以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.74/1.02/1.32元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为28/20/16倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。
风险提示
1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为36.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京山轻机（000821）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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